随着公募基金2013年一季度报告披露完毕，占市场规模比重较大的债券型基金表现备受外界关注。从净值收益来看，总体胜率偏高，绝大多数产品已收复因去年债市风波带来的净值亏损，部分纯债类产品季内收益率高达5%以上。

但另一方面，由于季内信用债、利率债走势分化明显，也有一些产品季内净值增长率为负。在目前债基从严监管大背景下，越来越多的基金公司开始对债券评级严苛把关。此外，得益于对趋势精准把握，一些提前重仓TMT方向转债的产品在季内收获颇丰。

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纯债基金首尾业绩悬殊，部分重仓TMT转债

相比于权益市场在一季度出现结构性牛市行情，债券市场季内也有明显特征，体现为利率债和跟随无风险利率波动的券种大幅跑输低等级、长久期信用债。

这与疫后复苏的政策提振以及地产政策的不断利好有关，从业内多家公募机构的产品一季报分析来看，信用债投资的热度从年初开始异常火爆，而利率债及相关券种收益率自去年底便迅速回落。

但总的来看，一些低等级和长久期信用债年初表现活跃与其受利率波动影响较小有关，再加上企业端发债融资意愿强烈，与公司基本面之间有一定负相关性，因此从3月开始也开始回落，相关低等级信用债收益率持续下行。

不过就基金配置的收益水平来看，两大主要配置资源为市场带来强劲的提振动力，绝大多数债券型基金季内收复此前因债市风波导致的净值亏损，甚至再创新高，一季度总体投资胜率较高。

Wind统计显示，统计纯债型产品（中长期纯债、短期纯债、一级债基）时记者发现，2433只产品当中，仅19只季内净值增长为负。这也导致纯债基金季内业绩首尾相差巨大，头部如天弘稳利A季内净值涨9.54%，而业绩不佳的长城嘉峪六个月收跌1.35%，收尾业绩相差逾10个百分点。

从部分绩优经理的季内运作分析来看，对一季度内因权益市场火爆导致的股债一边倒效应多发评价，资金面的相对匮乏也致使债券投资的上攻力度有所减弱，在债券内部来看，收益率总体呈现先上后下的趋势，但不同品种间分化加剧。

全季度来看，利率债收益率短端上行，长端持平，信用债收益率普遍下行，整体权益市场回暖。结构上，受益于人工智能产业趋势，TMT行业更占优。在组合操作上，多数头部产品进行了纯债+转债的布局方式，提前重点布局TMT方向转债，为其组合提供了较高弹性，取得较好的超额收益。

上周债市整体上行，可转债跌幅明显

上周（4.17-4.23），央行MLF续作规模不及预期叠加税期走款影响，平安证券研报统计，资金价格小幅抬升但幅度与季节性相近，本周R001上行57.3BP至2.29%，R007上行37.2BP至2.51%。

债市方面，强驱动出现之前，上周收益率曲线依旧波动较小。机构行为方面，资金面波动下，本周日均质押式回购成交量由7.27万亿元降至6.53万亿元，杠杆水平继续回落至2021年以来的55%分位数水平，基金净买入1-3Y政金债较多。

具体到投资收益方面，上周债券市场表现相对平稳，整体呈现上行走势，但可转债跌幅明显，中证转债指数本周五收于405.45，较上周五下跌1.23%。

具体到各类型债券基金表现来看，Wind统计显示，截至4月21日，中长期纯债基金指数周内涨0.08%，短期纯债基金指数涨0.07%，混合债券基金二级指数跌0.5%。

有分析指出，一季度经济数据表现整体高于市场预期，但是市场认为经济处于自发修复状态，经济自我修复能力越强更大强度的刺激政策越不会出台，同时央行货币政策总基调仍相对宽松，对债市形成支撑，市场配置力量在经济增长高度可以预见的情况下表现较强，债市继续延续震荡偏强状态的概率较大，杠杆套息策略仍是目前市场的最优选择。

来源：Wind统计（时间：4.17-4.23）

随着今年以来权益类资产回暖，转债收益回升，以及债市企稳，去年平均跌幅3.83%的“固收+”基金（统计偏债混合和二级债基）正在加速回本，目前回本基金占比已经接近三成比例，环比一季末增长近7个百分点，快速收复去年“股债双杀”行情中造成的亏损。

多位绩优基金经理对此表示，今年以来股票、转债等资产表现较好，让“固收+”基金享受到权益类资产快速上涨带来的快速“回血”。展望后市投资环境，他们认为今年“固收+”基金的各类资产中，股票资产优于转债、优于债券，打新也可以增厚收益。

但也有分析认为，全年的持仓结构要强于仓位调整，在控制波动的前提下，力争为投资者创造长期较好投资回报。就全年股债投资性价比来看，有分析指出，全年维度看好权益市场，股票好于转债好于债券。

分析指出，上半年在流动性宽裕、政策不断落地的催化下，股债可能都有机会，但债券的机会来自于理财产品赎回潮缓和后的修复，而非持续性机会；短端确定性高于长端，信用债优于利率债。

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