5月23日下午，周大生（SZ002867，股价17.57元，市值192.6亿元）2022年年度股东大会一结束，40余位机构投资者和研究员鱼贯而入，坐满了会议室。为了把握难得的线下交流机会，有的投资者特地从外地赶来参会。周大生专门在股东大会后设置了投资者交流环节，一个半小时，15个问题，你来我往，交流氛围热烈。

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近期，伴随着黄金热，作为黄金珠宝企业的周大生备受机构关注。《每日经济新闻》记者统计，今年开年以来，周大生共发布16份投资者关系活动记录表，累计接待调研的投资者1128人次，单日人数最多的一场发生在5月4日，共有272人电话参会。

在本次的投资者交流环节，周大生董事长周宗文回答了关于黄金热、开店天花板等问题。他认为：“未来黄金（价格）还是会继续走强，销售总量将处于震荡上升的状态。”

他表示，过去镶嵌首饰是周大生的核心产品，现在黄金变成了主战场。“因此我们把镶嵌类产品的定位变为优势产品，还是会继续保持竞争力，未来如果黄金不再涨了或者黄金浪潮发生变化，我们依然有强劲的支撑。”

周大生总部 每经记者王帆 摄

镶嵌产品退位，黄金成主战场

2022年年报显示，周大生实现营业收入111.18亿元，同比增长21.44%；归母净利润10.91亿元，同比下滑10.94%。周大生增收不增利，主要是由于销售结构变化所致，毛利率较低的素金产品销售上涨，毛利率较高的镶嵌类产品（如钻石首饰）销售下滑。

这样的成绩单背后是黄金热。黄金具有消费和金融双重属性，黄金投资固有“买涨不买跌”的说法，近几年受外部环境不确定的影响，避险情绪上升，尤其是今年3月以来，国际金价延续升势，掀起黄金抢购潮。

“黄金出货量的增长，我个人觉得是由于黄金（价格）走强造成的。未来黄金（价格）还是会继续走强，销售总量将处于震荡上升的状态。”周宗文分析道，公司黄金销售量的增长不仅来源于黄金材料价格上涨，也有黄金工艺上的突破，以及黄金产品IP的打造。

《每日经济新闻》记者注意到，伴随着周大生黄金产品销售的增加，核心产品镶嵌首饰也逐渐退位。镶嵌首饰主要是指将钻石或其他宝石镶嵌在已完成的首饰托架上成型的饰品，以婚恋场景为主。婚庆刚需消费受外部环境因素的影响有所滞后，黄金产品的景气度提升对部分具有装扮作用的钻石镶嵌产品有所替代和挤压，使得近几年来钻石首饰市场整体规模有所下降。

2019年，周大生的镶嵌产品收入尚能占据半壁江山，占比为55.14%，而素金首饰则不到30%。随着镶嵌产品收入的下降，素金产品的收入提升，这两大产品板块的占比逐渐接近，2021年，周大生的素金产品销售首次超过镶嵌产品，且收入是后者的两倍以上，成长十分迅猛。到了2022年，两大产品的差距进一步拉大，素金与镶嵌产品的销售占比分别为76.17%、11.69%。

“过去镶嵌类首饰是周大生的核心产品，现在黄金变成了主战场。”周宗文说，“因此我们把镶嵌类产品的定位变为优势产品，开发镶嵌产品的发展空间，还是会继续保持竞争力。未来如果黄金不再涨了或者黄金浪潮发生变化，我们依然有强劲的支撑。”

挑战在于品牌价值，不在于开店天花板

年报显示，截至2022年末，周大生终端门店数量达4616家。公司称，面对激烈的市场竞争环境，报告期公司持续优化调整市场布局，提升拓店质量，推动渠道融合发展，2022年度累计新增门店620家，累计撤减门店506 家，净增加门店114家。

有投资者提出，珠宝企业是否存在开店天花板，单品牌能否实现万店规模，对此，周宗文回应称：“珠宝行业正在洗牌，不是在萎缩，因此总的门店数量不会减少，只是在零售模式上进行分工。我们行业的集中度还不够，当下洗牌的趋势是弱势品牌倒闭，大品牌不断地兼并集中。大品牌的挑战是它的品牌价值，而不是开店天花板。如果它真有品牌价值，真有上升空间的话，超过10000家店不是什么难事。但（扩张）也不会很快，是慢慢生长的过程。”

此外，从门店类型划分来看，周大生拥有加盟门店4367家，自营门店249家；分布在一二线的终端门店1406家，占比30.46%，分布在三四线及以下城市的终端门店 3210家，占比 69.54%。其中主要的自营终端门店集中在一二线城市，主要的加盟终端门店分布在三四线及以下城市。

对于自营店与加盟店的发展现状和规划，周宗文认为目前自营店的比例正在减少，公司利润也较为依赖加盟店，他分析原因是加盟商是带着“把全部身家押上去”的状态去经营，而自营店存在一定惰性。

“未来在自营方面会有一些激励机制上的变革。同时，自营店（由于更容易控制和管理）在打造数字化样板方面有着优势，未来将在自营店树立样板，再一步步在加盟店中进行推广。自营店也会优先布局战略薄弱区，让它们当先锋队伍。”周宗文最后表示。

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