上海博隆装备技术股份有限公司（以下简称博隆技术）即将于6月29日迎来首发上会。这并非博隆技术第一次闯关上交所主板IPO。2022年1月，博隆技术IPO申请被证监会发审委否决，成为“2022年首家被否公司”。短短九个月后，博隆技术再次向A股发起冲击，且拟募集资金金额由6.04亿元提高至10.06亿元。

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图片来源：招股说明书（上会稿）截图

2020年～2022年，博隆技术直接材料占营业成本的比例均在90%以上，占了生产成本的大头。《每日经济新闻》记者注意到，博隆技术由客户指定采购的原材料占比较大，2020年～2022年指定采购占同类材料的比例分别为60.49%、52.98%、62.28%。公司主要竞争对手德国科倍隆集团（以下简称科倍隆集团）作为指定品牌厂商，一直位列公司前五大供应商名单，2020年更是公司第一大供应商。

前次被否背后问题已整改，能否过关？

根据证监会不予核准博隆技术首发上市申请的决定，博隆技术存在的问题主要包括：未能充分说明并披露单一最大股东博实股份（SZ002698，股价16.43元，市值168亿元）未认定为共同实际控制人的原因和合理性，未能充分说明创始股东周浜村村委会原价转让股权的合规性等。

2001年11月，博隆技术前身上海博隆粉体工程有限公司（以下简称博隆有限）设立，由自然人张玲珑、林凯、彭云华、梁庆以及周浜村村委会、哈尔滨博实自动化设备有限责任公司（博实股份前身，以下简称博实有限）共同出资设立。

其中周浜村村委会出资255万元，出资比例为51%，其所持博隆有限股份的资产性质为农村集体资产，投资为招商引资性质，约定到期退股。2003年11月，周浜村村委会将博隆有限51%股份按原出资额作价（低于评估价90%），全部转让给张玲珑、博实有限等股东。

关于周浜村村委会入股及退出，仍是此次IPO上交所审核问询函列出的第一个问题。博隆技术表示，周浜村村委会具备合法的股东资格，其对所持博隆有限的股权转让具有决策权；周浜村村委会转让博隆有限51%股权的事项经有权机关逐级确认，依法履行了必要的法律程序，符合集体资产退出的管理规定，未造成集体资产流失，不存在程序瑕疵。

按照招股说明书（上会稿），博隆技术的实际控制人为张玲珑、彭云华、林凯、林慧、刘昶林、陈俊、梁庆7人。上7人签署了一致行动协议，合计持股55.17%。不过，从单一持股来看，上述7人持股比例分别为13.92%、9.78%、9.12%、9.12%、5.24%、4.52%、3.47%，均小于第一大股东博实股份持有的19.20%比例。

博隆技术目前的股权结构

图片来源：招股说明书（上会稿）截图

上述7人中，6人为博隆技术董监高，1人为董监高的近亲属。然而作为公司创始股东，自公司设立以来，博实股份就委派了一名董事邓喜军，并曾担任博隆有限董事长、法定代表人，2022年8月辞任董事职务。不过博隆技术表示，博实股份对公司为财务投资而不参与任何公司经营决策相关过程，期间博实股份从未向公司委派任何技术人员或经营管理人员。

长期作为公司单一最大股东且委派过1名董事，博实股份却未能与其他董监高人员一道认定为共同实际控制人。博隆技术表示：“本次申报补充说明了公司实际控制架构形成的背景、双方独立运作的情况，博实股份不委派董事、改派一名监事并承诺与7名实际控制人的一致意见保持一致行动，进一步降低了博实股份对公司的影响力，并由博实股份比照实际控制人出具股份锁定、避免同业竞争等承诺。”

因此，博隆技术称，前次发审委问询问题均已完成整改，不影响本次申报，不构成本次发行的障碍。不过，博实股份承诺与7名实际控制人的一致意见保持一致行动，且比照实际控制人出具承诺，却仍未被认定为共同实际控制人，此次能否过关仍要打一个问号。

重要原材料指定采购比例高

博隆技术主要为客户新建、改建的大型炼化、煤化工项目提供以气力输送为核心的大型成套装备，目前主要应用领域为合成树脂行业。公司主要产品为粉粒体气力输送技术为核心的成套系统，同时也提供料仓、计量配料系统、除尘系统等单一功能系统以及所对应的部件备件、维保服务等。2020年～2022年，公司实现营业收入分别为4.71亿元、9.78亿元、10.41亿元，实现扣非归母净利润1.10亿元、2.37亿元、2.33亿元。

博隆技术营业收入分产品构成

图片来源：招股说明书（上会稿）截图

在生产经营过程中，直接材料为生产成本中最重要的组成部分，原材料采购情况对公司经营业绩影响较大。

博隆技术的主要原材料包括铝板、管材等金属材料，压缩机、风机等气源设备，阀门、输送机等关键部件等。2020年～2022年，博隆技术对原材料采购总额分别为5.94亿元、7.19亿元、6.12亿元，其中采购占比相对较高的包括材料类、气源设备、关键部件、仪表电气及自控系统等四大类主要原材料，合计占比超过70%。

记者注意到，博隆技术存在客户指定采购的情形。2020年～2022年，客户指定采购金额分别合计为3.60亿元、3.81亿元、3.81亿元，占采购总额比例分别为60.49%、52.98%、62.28%。2020年～2022年，上述四大类主要原材料客户指定采购占同类材料比例均较高，其中气源设备指定采购比例为95.20%、98.38%、98.83%，关键部件指定采购比例为91.42%、67.86%、63.95%。

博隆技术对此解释称，受国际设备供应商多年的品牌和质量等方面影响，在前期招标和技术交流时客户常会指定部分设备和部件品牌。因此，客户指定采购主要出于行业惯例，符合石化、化工行业背景和特点。

对于采购方面的风险，招股说明书（上会稿）提示了“主要原材料和部件价格波动”“长期合作的主要供应商集中”“部分设备或部件主要采购国外品牌”“外协采购模式”等风险。

主要竞争对手是公司重要供应商

记者注意到，博隆技术对气源设备、关键部件等原材料的采购来源较为集中于个别品牌厂商，其中包括公司主要竞争对手科倍隆集团。科倍隆集团是客户指定的关键部件品牌厂商之一，位列公司2020年～2022年前五大供应商，更是2020年第一大供应商。

2020年～2022年，博隆技术气源设备采购金额分别为1.05亿元、1.29亿元、9886.02万元，而对气源设备厂商德国艾珍集团（以下简称艾珍集团）采购金额分别为9241.68、1.04亿元、8097.72万元，其中超过98%属于客户指定采购。

2020年～2022年，博隆技术关键部件采购金额分别为1.44亿元、1.71亿元、1.21亿元，而对关键部件厂商科倍隆集团采购金额分别为10036.21万元、9333.13万元、5070.98万元，其中超过99%属于客户指定采购。

对于气源设备、关键部件的指定采购是否存在厂商依赖，博隆技术称，指定采购并非指定唯一品牌厂商，通常指定品牌至少有2家，如气源设备厂商包括艾珍集团、瑞典阿特拉斯·科普柯集团等，关键部件厂商包括科倍隆集团、泽普林集团、GSBI等，可选用多个品牌；指定采购供应商所处行业为充分竞争市场，不存在市场垄断的情形；指定采购设备可通过国产化和自制进行替代，因此公司的主要设备供应不存在厂商依赖的情形。

博隆技术客户通常指定采购的供应商品牌

图片来源：审核问询函回复截图

值得一提是，科倍隆集团作为客户指定采购品牌厂商，在向博隆技术销售阀门部件的同时，其子公司科倍隆（南京）机械有限公司（以下简称南京科倍隆）涉及气力输送业务，与博隆技术存在一定竞争关系。

博隆技术查询公开资料后表示，自2018年以来，南京科倍隆仅在宁波金发PP装置气力输送系统等个别项目中，曾与公司同时竞标，涉及同时参与竞标的项目数量占比较小。博隆技术认为，对于旋转阀和换向阀，除科倍隆品牌外，公司可以选用泽普林品牌阀门，也可以通过选用GSBI品牌阀门和自制阀门进行替代。

不过记者注意到，即使博隆技术将关键部件供应商变更为泽普林集团，该企业也是公司主要竞争对手。公开信息显示，近几年来，泽普林集团子公司曾在大榭石化—炼化一体化项目聚丙烯装置2套粉料粒料输送（风送）系统、扬子石化淤浆法聚乙烯中试风送系统、兰州石化公司石化厂电容膜聚丙烯技术开发及工业试验项目风送系统2套等项目，与博隆技术同台竞标。

图片来源：中国石化物资采购电子商务平台网页截图

对于IPO相关事宜，6月26日，《每日经济新闻》记者致电博隆技术并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

封面图片来源：视觉中国-VCG211366289309

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