5月26日，正在闯关IPO的苏州亚德林股份有限公司(以下简称亚德林)即将迎来创业板上会。公司主营铝合金及铝合金精密零部件研发、生产和销售，主要产品包括汽车动力传动系统、悬挂系统和新能源三电系统精密铝合金零部件及配套模具。

研发投入及技术水平是拟IPO公司登陆创业板的重要条件，2020年-2022年，亚德林研发费用分别为2101.72万元、2923.91万元、4182.59万元，近三年研发费用复合增长率达41.07%。不过，亚德林2020年-2022年研发费用率分别为3.22%、3.26%、3.73%，略低于同行业可比公司均值3.87%、3.89%、3.93%。此外，亚德林自2012年成立以来，10余年来仅有3项发明专利，其中2项原始取得发明专利均在2015年申请，此后数年间，公司未能新增取得发明专利。

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10余年仅取得3项发明专利

2020年-2022年，亚德林营业收入分别为6.52亿元、8.98亿元、11.22亿元，年均复合增长率31.22%；累计研发投入达到9208.21万元，年均复合增长率41.07%。因此亚德林认为，公司符合《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(2022年修订)》规定的成长型创新创业企业标准。

亚德林近年财务状况。 图片来源：亚德林招股书

不过，亚德林的研发费用率水平仍略低于同行业可比公司均值，公司表示，同行业可比公司多为上市公司且规模较大，资金较为充足，研发投入比重较大。

在研发成果方面，截至2023年2月17日，公司已经获得发明专利3项，实用新型专利78项。这一专利数量，与同行业可比公司相比略显逊色。按照招股说明书(上会稿)披露，公司所选取的6家可比公司，专利数量均高于亚德林；其中披露了4家可比公司的发明专利数量，分别为14项、45项、3项、6项，均高于或等于亚德林，但嵘泰股份（605133.SH，股价31.89元，市值59.38亿元）的3项发明专利统计，截止日期为2021年12月31日。

《每日经济新闻》注意到，亚德林的3项发明专利中，有1项为转让取得，申请日期2012年2月；2项为原始取得，申请日期为2015年12月。2016年后，亚德林未再新增取得发明专利。这能否有效保护公司核心技术？

招股说明书（上会稿）显示，亚德林的核心技术主要包括铝合金熔炼优化相关技术、铝合金压铸模具开发技术(如超真空压铸模具开发技术等)、压铸技术(如高真空压铸技术等)、自动化技术(如自动化设计布局技术等)。

这些核心技术是否具有创业板定位的“创新、创造、创意性”特征？按照深交所审核问询函，公开信息显示，公司同行业可比公司认定真空压铸技术为行业通用技术。对此亚德林认为，公司核心技术是基于行业通用基础原理基础上结合公司业务发展，研发、积累形成，具有一定的技术独特性或创新性。

事实上，亚德林所处压铸行业技术相对成熟，在基础原理、技术逻辑、整体技术框架等方面各大压铸企业并无明显差别，但由于压铸件定制化的特征，各企业均根据自身生产产品特点在行业通用的技术原理等方面进行技术优化、自主开发，形成了差异化的技术体系。

记者注意到，亚德林在介绍核心技术时，也坦言公司的铝合金材料研发优化技术、节能熔炼及保温技术、超真空压铸模具开发技术、高真空压铸技术等核心技术，也有同行业公司掌握了类似技术，但在具体细节上存在一定区别。

2021年市场占有率仅0.57%

亚德林的产品线主要为下游汽车行业、工业机械等领域铝合金精密零部件和配套模具，同时利用富余产能对外销售铝合金锭/液。按产品划分，2020年-2022年，铝合金零部件收入金额占主营业务收入比重为77.38%、73.93%、79.65%，其中汽车类零部件占比为67.68%、65.14%、72.39%。

亚德林始终专注于铝合金精密压铸件在汽车领域的开发和推广，招股说明书(申报稿)显示，根据信达证券研究报告预测，2021年我国铝制汽车压铸件市场容量为1009.4亿元，公司市场份额占比为0.57%。不过亚德林表示，目前我国铝合金压铸件市场较为分散，尚未形成寡头格局，行业集中度较低；公司目前市场占有率较小，未来发展空间较大。

亚德林在整车配套领域的供应商层级以二级供应商为主，主要通过华域皮尔博格、博戈集团等一级供应商销售汽车类零部件产品。亚德林表示，公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，主要客户变化较小，客户体系较为稳定。

但在毛利率方面，亚德林较同行业可比公司仍然较低。2020年-2022年，亚德林的主营产品毛利率分别为15.63%、14.42%、15.12%，铝合金零部件及配套模具毛利率分别为18.07%、17.52%、17.65%，而同行业可比公司毛利率的平均值25.32%、20.76%、19.42%。招股说明书(上会稿)认为，这是不同公司产品结构、制造工艺、客户结构等方面不同所致。

亚德林的产品毛利率受主要原材料铝材、硅等价格波动影响较大，公司提示风险称，虽然公司通过与主要客户协商建立铝材价格变动补偿机制等方法来消化原材料价格波动的影响，但公司仍存在原材料价格大幅波动导致公司毛利率水平波动，给生产经营带来不利影响的风险。

产能扩张或受产业政策限制

根据IPO计划，亚德林此次拟募集资金4.33亿元，用于“年产368万件新能源及轻量化汽车核心零部件制造项目”、“补充流动资金”。上述年产368万件零部件制造项目，规划产品主要包括新能源汽车电池包车横梁、侧板系列，散热器系列以及汽车节能轻量化发动机壳体系列和车身结构件系列。

值得注意的是，2018年-2020年，国家和江苏省分别出台了三项严禁新增铸造产能的政策，亚德林地处江苏省苏州市，属于严禁新增铸造产能的重点区域范围，因此公司的产能受到上述政策的管理。

那么，亚德林的募投项目、未来成长性是否会受到严禁新增铸造产能建设项目的政策影响?

亚德林表示，公司“年产汽车零部件5万吨项目”已经获得年用铝量不超过5万吨的铝铸件产能，产能批复仍具有效力；2022年公司铝材耗用量为约3.08万吨，本次募投项目预计用铝量约为1万吨/年，因此公司目前取得的铝铸件产能批复可以覆盖现有产能与募投项目所需产能。

不过亚德林也提示相关风险，未来我国相关主管部门可能出台更为严格的铸造产业限制政策，届时公司可能无法继续使用预留产能额度，甚至可能无法通过产能置换方式或向其他非重点地区转移等方式新增产能，将对公司铝合金精密零部件业务的进一步发展造成不利影响。此外，若公司未能进一步取得新产能或者我国严禁新增铸造产能地域范围进一步扩大,亦可能会对公司未来业绩成长性造成一定影响。

对于IPO相关事宜，5月24日，《每日经济新闻》记者致电亚德林并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

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